我們對寶通科技（股票代碼：300031）進行了持續(xù)跟蹤與研究。結合公司動態(tài)、產品表現(xiàn)及行業(yè)趨勢，我們認為公司在移動游戲發(fā)行與研發(fā)領域的戰(zhàn)略布局正逐步顯現(xiàn)成效，尤其是旗下產品海外市場的拓展與自研產品的突破值得重點關注。

核心觀點：

1. 《夢境鏈接》成功登陸日本市場，驗證海外發(fā)行實力： 公司旗下重要產品《夢境鏈接》（原名《夢境重構》或根據實際產品名稱調整）正式登陸日本市場，取得了良好的初期表現(xiàn)。日本作為全球第三大手游市場，用戶付費能力強、生態(tài)成熟，但競爭也極為激烈。該產品的成功上線，不僅為公司帶來了新的收入增長點，更重要的是驗證了寶通科技在游戲本地化、精準營銷和海外渠道運營方面的綜合能力。此次成功為后續(xù)其他產品進軍日本乃至更廣闊的海外市場積累了寶貴經驗，夯實了公司移動游戲全球發(fā)行的業(yè)務基礎。

1. 首款自研產品《終末陣線：伊諾貝塔》未來表現(xiàn)可期，深化產業(yè)鏈布局： 市場期待已久的公司首款自研二次元機甲題材手游《終末陣線：伊諾貝塔》已開啟測試，預計將于未來正式上線。該產品是公司向產業(yè)鏈上游研發(fā)環(huán)節(jié)延伸的關鍵一步，標志著公司從“以發(fā)行為主”向“發(fā)行與研發(fā)并重”的戰(zhàn)略轉型進入實質階段。從目前測試反饋來看，產品在美術品質、玩法設計上具備一定競爭力，精準切入二次元細分賽道。若該產品上線后能獲得市場認可，將顯著提升公司的盈利能力與品牌價值，并形成“自研+發(fā)行”的雙輪驅動格局，增強業(yè)務穩(wěn)定性和長期成長潛力。

1. “研運一體”戰(zhàn)略持續(xù)推進，構筑長期競爭壁壘： 寶通科技近年來持續(xù)加大研發(fā)投入，組建核心研發(fā)團隊，旨在構建自主知識產權的內容庫。通過代理發(fā)行積累的豐富市場經驗和用戶數據，反哺自研產品的立項與調優(yōu)，形成良性循環(huán)。公司積極通過投資、合作等方式布局云游戲、元宇宙等前沿領域，探索新的業(yè)務增長點。這種“研運一體”的深度布局，有助于公司降低對單一產品或代理業(yè)務的依賴，在面對行業(yè)政策變化和市場波動時具備更強的抗風險能力，構筑長期的競爭壁壘。

風險提示：

1. 行業(yè)政策風險： 游戲行業(yè)監(jiān)管政策存在不確定性，可能對產品上線節(jié)奏、內容調整及盈利能力產生影響。
2. 市場競爭風險： 游戲市場競爭日趨白熱化，用戶獲取成本持續(xù)攀升，新產品面臨用戶分流和市場競爭加劇的風險。
3. 產品表現(xiàn)不及預期風險： 《終末陣線》作為公司關鍵自研產品，其最終上線時間、市場接受度及流水表現(xiàn)存在不確定性，可能影響公司業(yè)績。
4. 海外運營風險： 海外市場涉及本地化文化差異、法律法規(guī)、渠道合作等多重復雜因素，運營挑戰(zhàn)較大。

投資建議：

我們認為，寶通科技憑借在游戲發(fā)行領域積累的深厚渠道和運營經驗，正順利向研發(fā)領域拓展。《夢境鏈接》在日本市場的表現(xiàn)展現(xiàn)了其發(fā)行能力，《終末陣線》則承載了其自研突破的期望。公司“全球化、研運一體”的戰(zhàn)略路徑清晰，若自研產品成功，將打開新的成長空間。建議投資者積極關注公司核心產品的上線進度與市場表現(xiàn)。

（本報告基于市場公開信息及公司調研整理，由慧博投研資訊提供市場調查服務支持，不構成任何投資建議，投資者據此操作，風險自擔。）